2013注册税务师《财务与会计》要点导读专题三：投资管理 专题三投资管理 要点导读 本专题考试题型一般为单项选择题、多项选择题和计算题。从近三年的考试情况来看，平均分值为8分。 要点讲解 
一、投资的意义和分类 1.投资是把资金直接或间接投放于一定对象，以期望在未来获取收益的经济活动，它对企业具有重要意义。 （1）投资是企业获得利润的前提； （2）投资是企业生存和发展的必要手段； （3）投资是企业降低风险的重要途径。 资产负债表 20××年12月31日 位：元
2.投资的分类 （1）按照投资回收期的长短分类 短期投资：短期有价证劵投资； 长期投资：主要包括固定资产、无形资产、对外长期投资等。 （2）按投资的方向分类 对内投资：包括流动资产、固定资产、无形资产和其他资产投资。 对外投资：包括兴建子公司、分公司或购买股票进行权益性投资和购买其他企业的债券等债权性投资。 （3）按照投资的方式分类 直接投资：是指把资金投放于生产经营（或服务）中获取收益的投资。（购买原材料生产产品等） 间接投资：是指把资金投放于证券等金融资产中获取投资收益和资本利息的投资。 （4）其他方式 ①按照投资者权益的不同；分为股权投资和债权投资。 ②按照投资目的的不同；增加收益的投资与扩大股权的投资； ③按照投资所起的作用不同；分为战略性投资和战术性投资。 二、有价证劵投资管理 （一）股票投资优缺点 1.优点： （1）投资收益高； （2）能降低购买力的损失； （3）流动性很强； （4）能达到控制股份公司的目的。 2.缺点：风险大。 【相关链接】购买股票一方的账务处理： 借：交易性金融资产 可供出售金融资产 长期股权投资等 贷：银行存款 （二）股票估价——确定股票价值 股票估价的方法很多，比如根据市盈率估计等，教材采用未来现金流量表折现的方法。 1.股票价值的含义：股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值，又称为“股票的内在价值”。 2.股票价值的计算 （1）有期限持有的股票 股票的价值=未来各期股利收入的现值+未来售价的现值。 （2）无期限持有的股票 ①股利稳定不变的股票价值的计算：P=D/K ②股利固定成长的股票价值的计算：P=D0（1+g）/（K-g）=D1/（K-g）。 【提示】k表示投资者要求的报酬率；g属于股利增长率。 【例题1·计算题】某公司普通股票上年每股分配股利1.2元，公司每年股利的增长速度为3%，投资者要求的报酬率为8%，则该公司的股票价值为多少？ 根据固定增长股票的估价模型，计算该公司的股票价值。 股票价值=D1/（k-g）=1.2（1+3%）/（8%-3%）=24.72（元）。 3.决策原则 当股票价值高于股票市价（购买价格），可以购买。 二、有价证劵投资管理 （三）债券估价——债券价值的确定 1.债券价值的含义 债券本身的内在价值，未来的现金流入的价值。 2.债券价值的计算 债券价值=未来各期利息收入的现值+未来到期本金或售价的现值。 3.决策原则 当债券价值高于购买价格，可以购买。 （1）一年付息一次（分期付息，到期还本发行的债券）估价模型（同筹资管理中的内容） 【例题2·计算题】某公司投资购入一种债券，该债券的面值为1000元，票面利率为8%，每年底付息一次，期限为10年。若市场利率为10%，则该债券的价值为多少?若市场利率为6%，则该债券的价值又为多少? 根据债券估价模型，该债券的价值为： （1）当市场利率为10%时： P=I×PVAk,n+A×PVk,n=1000×8%×PVA10%,10+1000×PV10%,10=80×6.1446+1000×0.3855=877.1（元）。 （2）当市场利率为6%时： P=I×PVAk,n+A×PVk,n=1000×8%×PVA6%,10+1000×PV6%,10=80×7.3601+1000×0.5584=1147.2（元）。 【提示】市场利率与债券价值反向变动。 （1）当市场利率高于票面利率时，债券价值低于债券票面价格； （2）当市场利率低于票面利率时，债券价值高于债券票面价格； （3）当市场利率等于票面利率时，债券价值等于债券票面价格。 （2）一次还本付息发行的债券估模价型 【例题3·计算题】假设目前证券市场上有一种债券，面值为2000元，票面利率为8%，单利计息，期限为5年，到期一次还本付息。 若市场利率为7%，则该债券的价值为多少?若市场利率为8%，则该债券的价值为多少?若市场利率为9%，则该债券的价值为多少? （1）当市场利率为7%时： P=2000×（1+5×8%)/（1+7%）5=1996.4（元）； （2）当市场利率为8%时： P=2000×（1+5×8%)/（1+8%）5=1905.6（元）； （3）当市场利率为9%时： P=2000×（1+5×8%)/（1+9%）5=1819.8（元）。 （3）贴现发行债券的估价模型 【例题4·计算题】某公司发行贴现债券，票面金额为5000元，期限为8年，目前市场利率为6%，则该债券的价值应为多少? 根据贴现发行债券的估价模型，计算该债券的价值为： P=5000/（1+6%）8=3137.06（元）。 三、固定资产投资 （一）固定资产投资的特点 1.单项资产投资的数额大； 2.回收时间长； 3.对企业影响长远。 （二）投资项目的现金流量 1.含义 现金流量是指投资项目所涉及的在一定时期内的现金流出与现金流入数量的总称。 【相关链接】项目计算期 项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 
项目计算期 2.投资项目现金流量的构成 （1）建设期净现金流量=-原始投资额（现金流出）； （2）生产经营期内净现金流量=经营净现金流量=销售收入-付现成本-所得税； 或：=净利+非付现成本（固定资产折旧额）； （3）终结点的净现金流量=经营净现金流量+回收额等（残值）。 3.各个组成部分的计算 （1）建设期的现金流量（流出量） 原始投资额=建设投资（固定资产投资等）+流动资产投资； （2）生产经营期内现金净流量=经营净现金流量=销售收入-付现成本-所得税； 或：=净利+非付现成本（固定资产折旧额）。 【例题5·计算题】某企业计划投资购买一台设备，设备价值为35万元，使用寿命5年，直线法计提折旧，期末无残值，使用该设备每年给企业带来销售收入38万元，付现成本15万元，若企业适用的所得税税率为25%，计算该项目每年的现金净流量。 折旧额=（设备原值-残值）/使用年限=35/5=7（万元）； 税前利润=销售收入-付现成本-折旧=38-15-7=16（万元）； 所得税=16×25%=4（万元）； 每年现金净流量=销售收入-付现成本-所得税=38-15-4=19； 或：税后利润+折旧=（16-4）+7=19（万元）。 （3）终结点的净现金流量 终结点的净现金流量=经营净现金流量+回收额 【提示】回收额包括垫支的营运资金和回收的残值。 （4）整个项目的现金净流量 整个项目的现金流入-整个项目的现金流出。 （三）固定资产投资决策的常用方法： 
【提示】关心各种方法的应用和决策原则。 1.净现值 （1）净现值的含义 净现值，是指项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 计算净现值的公式如下： 净现值NPV=未来现金流入的现值-未来现金流出的现值 （2）结果分析 如果NPV＞0，表明投资报酬率大于折现率（资本成本），应予采纳。 如果NPV=0，表明投资报酬率等于折现率（资本成本），没有必要采纳。 如果NPV＜0，表明投资报酬率小于折现率（资本成本），该项目将减损股东财富，应予放弃。 （3）评价 净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。净现值反映一个项目按现金流量计量的净收益现值，它是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。 【例题1·单选题】甲企业拟新增一投资项目，年初一次性投资500万元，可使用年限为3年，当前市场利率为9%，每年年末能得到200万元的净现金流量，则该项目的净现值为（ ）万元。（2008年） A.-100.00 B.-6.26 C.6.26 D.100.00 【答案】C 【解析】净现值=200×PVA9%，3-500=200×2.5313-500=6.26（万元）。 由于此题没有给出系数，可以利用：200/（1+9%）+200/（1+9%）2+200/（1+9%）3-500=6.26（万元）。 2.现值指数法 所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率或获利指数。 【案例分析1】有甲乙两个投资项目，有关资料如下：
【要求】比较两个项目的优略？ 【解答】根据净现值法，由于乙项目的净现值大于甲项目的净现值，似乎乙项目比甲好，但联系投资规模，明显的乙项目不如甲项目。 为了比较不同投资额的项目的优略，提出了现值指数法（相对数指标）。 现值指数=未来现金流入的现值/未来现金流出的现值。 NPV＞0——PI＞1——应予采纳； NPV≤0——PI≤1——不应采纳。 甲项目现值指数=1500/1000=1.5 乙项目现值指数=2600/2000=1.3 评价： 现值指数是相对数，反映投资的效率，甲项目的效率高； 净现值是绝对数，反映投资的效益，乙项目的效益大。 【问题】是否可以认为甲项目比乙项目好呢？不一定。因为它们持续的时间不同，现值指数消除了投资额的差异，但是没有消除项目期限的差异。以后再进一步讨论这个问题。 （三）固定资产投资决策的常用方法 2.现值指数法 【例题2·单选题】甲企业计划投资一条新的生产线，项目一次性总投资500万元，建设期为3年，经营期为l0年，经营期每年可产生现金净流量130万元。若甲企业要求的年投资报酬率为9%，则该投资项目的现值指数是（ ）。（已知PVA9%，l3=7.4869，PVA9%，10=6.4177，PVA9%，3=2.5313）（2009年） A.0.29 B.0.67 C.1.29 D.1.67 【答案】C 【解析】现值指数=130×（7.4869-2.5313）/500=1.29。 【例题3·多选题】下列关于投资方案评价的净现值法与现值指数法的表述中，正确的有（ ）。（2011年） A.两者都是绝对数指标，反映投资的效率 B.两者都没有考虑货币的时间价值因素 C.两者都必须按照预定的折现率折算现金流量的现值 D.两者都不能反映投资方案的实际投资报酬率 E.两者对同一投资方案的评价结果是—致的 【答案】CDE 【解析】净现值是绝对数指标，现值指数是相对数指标，选项A错误；净现值法和现值指数法都考虑了资金的时间价值因素，选项B错误。 【提示】净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资项目的报酬率高于或低于资本成本，但没有揭示项目本身可以达到的报酬率是多少。 3.内含报酬率 （1）含义 【提示01】内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。 【提示02】对于一个投资项目，使用10%作为折现率计算净现值，如果净现值=0，则该项目的投资报酬率（内含报酬率）为多少？ （2）计算 内含报酬率的计算，一般情况下需要采用逐步测试法，特殊情况下，可以直接利用年金现值表来确定。 
【案例分析2】已知某投资项目的有关资料如下表所示： 
【案例分析3】某企业有一个投资项目，需要在项目起点投资4500万元，设备使用10年，每年现金净流量1000万元，计算该项目的内含报酬率。如果企业的资金成本为16%，该项目是否可行? 
4.指标应用 如果IRR＞资本成本，应予采纳； 如果IRR≤资本成本，应予放弃。 【提示】指标之间的关系： 净现值＞0——现值指数＞1——内含报酬率＞项目资本成本 净现值＜0——现值指数＜1——内含报酬率＜项目资本成本 净现值＝0——现值指数＝1——内含报酬率＝项目资本成本 4.投资回收期法 （1）含义与计算 回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。 回收年限越短，方案越有利。 回收期的计算分两种情况： ①在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时： 回收期＝原始投资额/每年现金净流入量 【案例分析4】某项目投资100万元，没有建设期，每年现金净流量为20万元，则：回收期＝100/20＝5（年）。 【相关链接】静态投资回收期是不是净现值等于0的情况下的年金现值系数呢？ 年金A×（年金现值系数5）=100（万元）=项目的现金流出。 【例题4·单选题】甲企业计划投资某项目，该项目全部投资均于建设起点一次性投入，建设期为零，经营期为l0年，投产后每年产生的现金净流量相等。若该项目的静态投资回收期为6年，则该项目的内含报酬率是（ ）。 （已知PVA（12%，10）=5.65，PVA（10%，10）=6.144）（2010年） A.9.38% B.10.58% C.11.36% D.12.42% 【答案】B 【解析】 
②如果现金流入量每年不等。 【案例分析5】某项目原始投资10000万元，寿命期三年，每年现金流入分别为1200万元、6000万元、6000万元。 要求：计算该项目的回收期。 【答案】编制累计净现金流量表
回收期=2+（2800/6000）=2.47（年）。 （2）评价 优点 ①计算简便； ②容易为决策人所正确理解； ③可以大体上衡量项目的流动性和风险。 缺点 ①忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的； ②没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性； ③促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。 三、固定资产投资 （三）固定资产投资决策的常用方法 5.投资回收率 定义：投资回收率是年均现金净流量与原始投资额的比率。 计算方法：投资回收率=年均现金净流量÷原始投资额 评价标准：通过比较各方案的投资回收率，选择投资回收率最高的方案。 【例题5·单选题】某公司购买一台新设备用于生产新产品，设备价值为50万元，使用寿命为5年，预计净残值为5万元，按年限平均法计提折旧（与税法规定一致）。使用该设备预计每年能为公司带来销售收入40万元，付现成本15万元，最后一年收回残值收人5万元。假设该公司适用企业所得税税率为25%，则该项投资的投资回收率为（ ）。 A.42.0% B.42.5% C.43.5% D.44.0% 【答案】D 【解析】第1到4年经营现金流量=税收净利润+折旧=（40-15-9）×（1-25%）+折旧9=21（万元）；或者；收入-付现成本-所得税=40-15-（40-15-9）×25%=21（万元）。第5年的现金净流量=21+5=26（万元），年均现金净流量=（21×4+26）/5=22（万元），投资回收率=22/50=44%。 本专题小结 1.投资的定义和分类； 2.权益投资和债券投资的决策分析（未来现金流量的现值）； 3.固定资产投资决策的方法。 
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