四、综合题 1、甲公司是一家从事多元化经营的大型国有企业集团,最近三年净资产收益率平均超过了10%,经营现金流入持续保持较高水平。甲公司董事会为开拓新的业务增长点,分散经营风险,获得更多收益,决定实施多元化投资战略。 2008年甲公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的策划,2008年底,策划完成,向公司提交了一份开发TMN项目的可行性报告,为此,公司向该咨询公司支付了50万元的咨询费。之后由于受金融危机的影响,该项目被搁置。 2011年公司董事会经过研究认为,TMN项目市场前景较好,授权公司投资部研究该项目的财务可行性。 TMN项目的有关资料如下: (1)寿命期:6年。 (2)设备工程:预计投资2000万元,该工程承包给另外的公司,该工程将于2011年6月底完工,工程款于完工时一次性支付。该设备可使用年限6年,报废时无残值收入。按照税法规定,该类设备折旧年限为4年,使用直线法计提折旧,残值率10%。 (3)厂房工程:利用现有闲置厂房,该厂房原价6000万元,账面价值3000万元,目前变现价值1000万元,但公司规定,为了不影响公司其他项目的正常生产,不允许出售或出租。该厂房需要在投入使用前进行一次装修,在投产运营3年后再进行一次装修,每次装修费预计300万元。首次装修费在完工的2011年6月底支付,第二次装修费在2014年6月底支付。装修费在受益期内平均摊销。 (4)营运资本:为维持项目的运转需要在投产时投入营运资本,一部分利用因转产而拟出售的材料。该材料购入价值为100万元,目前市场价值为50万元(假设6年后的变现价值和账面价值均与现在一致);另一部分为投入的现金350万元。 (5)收入与成本:TMN项目预计2011年6月底投产。每年收入2800万元,每年付现成本2000万元。 (6)预计新项目投资后公司的资本结构中债务资本占60%,税后债务资本成本为8.09%。 (7)公司过去没有投资过类似项目,但新项目与另一家上市公司(可比公司)的经营项目类似,该上市公司的权益贝塔值为2,其资产负债率为50%。 (8)公司所得税率为30%。 (9)当前证券市场的无风险收益率为8%,证券市场的平均收益率为15.2%。 要求: 1.根据以上资料,完成如下任务: (1)计算项目资本成本; (2)计算项目的初始投资(零时点现金流出) (3)计算项目投产后各年的净现金流量 (4)运用净现值方法评价项目可行性。 2.假设要求1中计算出的现金流量和资本成本包含了通货膨胀影响,通货膨胀率为4%,计算第二年的实际现金流量的现值。 已知:(P/F,15%,1)=0.8696,(P/ F,15%,2)=0.7561,(P/ F,15%,3)=0.6575,(P/ F,15%,4)=0.5718,(P/ F,15%,5)=0.4972,(P/ F,15%,6)=0.4323 2、资料:(1)A公司今年的资产负债表和利润表如下所示: 资产负债表 单位:万元 资 产 | 年末 | 年初 | 负债及股东权益 | 年末 | 年初 | 流动资产: | | | 流动负债: | | | 货币资金 | 10 | 7 | 短期借款 | 30 | 14 | 交易性金融资产 | 5 | 9 | 交易性金融负债 | 8 | 6 | 应收利息 | 0.2 | 0.1 | 应付票据 | 2 | 11 | 应收票据 | 6.8 | 26.9 | 应付账款 | 14 | 40 | 应收账款 | 80 | 60 | 应付职工薪酬 | 1 | 1 | 应收股利 | 20 | 12 | 应交税费 | 3 | 4 | 其他应收款 | 10 | 0 | 应付利息 | 5 | 4 |
续表 资 产 | 年末 | 年初 | 负债及股东权益 | 年末 | 年初 | 存货 | 40 | 85 | 应付股利 | 10 | 5 | 其他流动资产 | 28 | 11 | 其他应付款 | 9 | 14 | 流动资产合计 | 200 | 211 | 其他流动负债 | 8 | 0 | | | | 流动负债合计 | 90 | 99 | | | | 非流动负债: | | | | | | 长期借款 | 27 | 19 | 非流动资产: | | | 应付债券 | 80 | 48 | 可供出售金融资产 | 5 | 15 | 长期应付款 | 40 | 15 | 持有至到期投资 | 10 | 0 | 预计负债 | 35 | 17 | 长期股权投资 | 100 | 100 | 递延所得税负债 | 25 | 18 | 长期应收款 | 0 | 0 | 其他非流动负债 | 0 | 15 | 固定资产 | 170 | 87 | 非流动负债合计 | 207 | 132 | 在建工程 | 12 | 8 | 负债合计 | 297 | 231 | 固定资产清理 | 0 | 0 | 股东权益: | | | 无形资产 | 9 | 0 | 股本 | 35 | 30 | 长期待摊费用 | 4 | 6 | 资本公积 | 8 | 3 | 递延所得税资产 | 0 | 0 | 盈余公积 | 15 | 12 | 其他非流动资产 | 5 | 4 | 未分配利润 | 160 | 155 | 非流动资产合计 | 315 | 220 | 股东权益合计 | 218 | 200 | 资产总计 | 515 | 431 | 负债及股东权益总计 | 515 | 431 |
利润表 单位:万元 项 目 | 本年金额 | 上年金额 | 一、营业收入 | 750 | 700 | 减:营业成本 | 640 | 585 | 营业税金及附加 | 27 | 25 | 销售费用 | 12 | 13 | 管理费用 | 8.23 | 10.3 | 财务费用 | 32.86 | 12.86 | 资产减值损失 | 0 | 5 | 加:公允价值变动收益 | 10 | 0 | 投资收益 | 1 | 0 | 二、营业利润 | 40.91 | 48.84 | 加:营业外收入 | 16.23 | 11.16 | 减:营业外支出 | 0 | 0 | 三、利润总额 | 57.14 | 60 | 减:所得税费用 | 17.14 | 18.00 | 四、净利润 | 40 | 42 |
(2)计算财务指标时假设:“货币资金”全部为金融资产;“应收票据”、“应收账款”、“其他应收款”不收取利息,“应收股利”全部是长期股权投资的;“应付票据”等短期应付项目不支付利息;“长期应付款”是由融资租赁引起的;“应付股利”全部是普通股的应付股利;“投资收益”和“公允价值变动收益”全部是金融资产产生的,“财务费用”全部为利息费用,“折旧与摊销”的年初余额合计为20万元,年末余额合计为28万元。 要求: (1)填写下表(不要求列出计算过程) 管理用资产负债表 单位:万元 净经营资产 | 年末余额 | 年初余额 | 净负债及股东权益 | 年末余额 | 年初余额 | 经营流动资产 | | | 金融负债 | | | 经营流动负债 | | | 金融资产 | | | 经营营运资本 | | | 净负债 | | | 经营长期资产 | | | | | | 经营长期负债 | | | | | | 净经营长期资产 | | | 股东权益 | | | 净经营资产总计 | | | 净负债及股东权益总计 | | |
(2)计算A公司今年的经营损益、金融损益、经营营运资本增加、净经营长期资产增加、净经营资产净投资、净经营资产总投资、资本支出、净经营长期资产总投资; (3)计算A公司今年的营业现金毛流量、营业现金净流量、实体现金流量、金融资产增加、金融负债增加、债务现金流量、股利分配、股权资本净增加、股权现金流量、融资现金流量; (4)计算A公司今年的权益净利率、净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、经营差异率、杠杆贡献率。(时点指标用平均数) (5)如果明年想提高杠杆贡献率,请您提出可行的方案。(已知行业平均的净财务杠杆为0.5) |