2012注册会计师考试《财务成本管理》考前模拟试题3-4

四、综合题

1. 资料

（1）A公司2009年有关资料如下所示：

（2）A公司2008年的税后经营净利率为6.25%，净经营资产净利率为15％，税后利息率为10％，净财务杠杆为40％。

（3）财务费用全部为利息费用。

（4）2009年没有增发新股也没有进行股票回购。 要求

（1）计算2009年的平均净经营资产、平均净金融负债和税后经营利润。

（2）计算或填列下表中的财务比率。

（3）对2009年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算： ①净经营资产净利率、杠杆贡献率变动对权益净利率的影响； ②经营差异率、净财务杠杆变动对杠杆贡献率的影响； ③净经营资产净利率、税后利息率变动对经营差异率的影响； ④税后经营净利率、净经营资产周转率变动对净经营资产净利率的影响。

（4）如果2010年净财务杠杆不能提高了，请指出提高权益净利率和杠杆贡献率的有效途径。

（5）在不改变经营差异率的情况下，2010年想通过增加借款（投入生产经营）的方法提高权益净利率，请您分析一下是否可行。

（6）计算2009年的可持续增长率。

（7）如果2010年的销售增长率计划达到20％，不增发新股也不进行股票回购，资产负债率、股利支付率、销售净利率均不变，计算资产周转率应该提高到多少。

2. 某公司拟与外商合作生产A产品，通过调查研究提出以下方案。

（1）设备投资：设备买价400万元，预计可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该类设备折旧年限为5年，使用双倍余额递减法计提折旧，残值率为10％，计划在今年5月1日购进并立即投入使用。

（2）收入和成本预计：预计前9年每年的收入为200万元，付现成本为150万元，第10年收入为80万元，付现成本为50万元。该项目的上马会导致该企业其他同类产品的税后收益减少10万元。

（3）营运资本：按照当年收入的20％在年初投入，多余的营运资本在年初收回，在项目结束时收回剩余的营运资本。

（4）该公司适用的所得税率为25％。

（5）预计新项目投资的资本结构为资产负债率40％，负债的税后资本成本为3.5％。

（6）公司过去没有投产过类似项目，但新项目与一家上市公司的经营项目类似，“加载财务杠杆”之后的β值为0.7。

（7）目前证券市场的无风险收益率为2.5％，证券市场的平均收益率为7.5％。

（8）预计未来10年每年都需要缴纳所得税，项目的亏损可以抵税。 要求

（1）用净现值法评价该企业应否投资此项目

（2）假设投资该项目可以使得公司有了是否开发第二期项目的扩张期权，预计第二期项目投资时点距离第一期项目两年，第二期项目未来现金流量在投资时点的现值为300万元，N（d1）＝0.5667，N（d2）＝0.3307，采用布莱克－斯科尔斯期权定价模型计算要想使投资第一期项目有利，第二期项目投资额的上限。 已知： （P/F，5％，1）＝0.9524，（P/F，5％，2）＝0.9070，（P/F，5％，3）＝0.8638 （P/A，5％，2）＝1.8594，（P/A，5％，3）＝2.7232，（P/F，5％，5）＝0.7835 （P/F，5％，8）＝0.6768，（F/P，2.5％，2）＝1.0506，（P/F，2.5％，2）＝0.9518