2012注册会计师《财务成本管理》考试考前模拟试题1-7 三、计算分析题 1. [答案] [解析]（1）A公司债券的价值 P＝［1000×8％÷2＋1000×8％÷2×（P/A，6%/2，5）＋1000×（P/F，6%/2，5）］×（P/F，3％，1/2） ＝（40＋40×4.5797＋1000×0.8626）×0.9853 ＝1069.83（元） （2）B公司债券的价值 P＝1000×（1＋4%×6）×（P/F，6%，2）×（P/F，6%，3/4） ＝1240×0.89×0.9572 ＝1056.37（元） 因为债券价值＜目前市价1105元 所以：B债券到期收益率＜6% 下面用4%测试，其现值计算如下： P＝1000×（1＋4%×6）×（P/F，4%，2）×（P/F，4%，3/4＝1240×0.9246×0.971＝1113.26（元）＞1105元 所以，4%＜B债券到期收益率＜6%，用内插法： B债券到期收益率＝4%＋（1105-1113.26）/（1056.37-1113.26）×（6%－4%）＝4.29% （3）因为A公司债券价值高于市价，所以A公司债券具有投资价值； 因为B公司债券价值低于市价，到期收益率低于阳光公司要求的收益率，所以B公司债券不具备投资价值 故阳光公司应购买A公司债券。 2. [答案] [解析]（1）2010年可持续增长率＝80％×5％×2×2.5/（1－80％×5％×2×2.5）＝25％ （2）2011年的可持续增长率＝60％×10％×2×2.5/（1－60％×10％×2×2.5）＝42.857％ 由于资产周转率、权益乘数不变，因此销售增长率等于股东权益增长率，而2011年的可持续增长率就是股东权益增长率，所以2011年的销售增长率为42.857%。 或者： 假设2011年的销售额为W万元 则：2011年年末的股东权益 ＝1200＋W×10％×60％＝1200＋0.06W 2011年年末的总资产 ＝（1200＋0.06W）×2＝2400＋0.12W 而根据销售收入/总资产＝2.5可知，2011年年末总资产＝W/2.5＝2400＋0.12W 解得：W＝8571.43（万元），即2011年的实际增长率＝（8571.43－6000）/6000＝42.857% （3）可持续增长率＝80％×5％×2.5×2.5/（1－80％×5％×2.5×2.5）＝33.33％ 假设2011年的销售额为W万元 则：2011年年末的股东权益 ＝1200＋W×5％×80％＝1200＋0.04W 2011年年末的总资产 ＝（1200＋0.04W）×2.5＝3000＋0.1W 而根据销售收入/总资产＝2.5可知，2011年年末总资产＝W/2.5＝3000＋0.1W 解得：W＝10000（万元），即2011年的实际增长率＝（10000－6000）/6000＝66.67％ 3. [答案] [解析]（1）经营现金净流量 ＝61.6＋23×（1－20％）＋30－[（293－222）－（267－210）]＝96（亿元） 购置固定资产支出 ＝（281－265）＋30＝46（亿元） 净经营长期资产总投资=购置固定资产支出-经营长期负债的增加=46-0=46（亿元） 实体现金流量＝营业现金净流量－净经营长期资产总投资 ＝96－46＝50（亿元） （2）实体价值＝50/（12％－6％）＝833.33（亿元） 股权价值＝833.33－164＝669.33（亿元） （3）实体价值＝700＋164＝864（亿元） 864＝实体现金流量/（12％－6％） 实体现金流量＝51.84（亿元） 4. [答案] [解析]（1）设方程为：y＝a＋bx 则：b＝（176250－142500）÷（75000－50000） ＝33750÷25000＝1.35（元/件） 将（75000，176250）或（50000，142500）带入方程，求得a＝75000（元） 该厂混合成本中包含的固定成本 ＝75000－60000＝15000（元） 混合成本中单位变动成本 ＝（32500－15000）÷50000＝0.35（元/件） 混合成本公式如下：y＝0.35x＋15000 （2）总成本公式为：y＝1.35x＋75000 y＝1.35×65000＋75000＝162750（元） 其中：变动成本总额65000[（1.35－0.35）×65000]元 固定成本总额60000元 混合成本总额0.35×65000＋15000＝37750（元） 5. [答案] [解析]（1） d1＝[ln（25/20）＋（4％＋1/2×0.25）×1/4]/[（0.25×1/4）1/2] ＝（0.2231＋0.04125）/0.25 ＝1.057 d2＝1.057－（0.25×1/4）1/2 （2）查表确定N（d1）和N（d2） 查表可知： N（1.05）＝0.8531，N（1.06）＝0.8554 所以：[N（d1）－0.8531]/（0.8554－0.8531） ＝（1.057－1.05）/（1.06－1.05） 解得：N（d1）＝0.8547 查表可知： N（0.80）＝0.7881，N（0.81）＝0.7910 所以：[N（d2）－0.7881]/（0.7910－0.7881） ＝（0.807－0.80）/（0.81－0.80） 解得：N（d2）＝0.7901 （3）计算看涨期权的价格 C0＝25×0.8547－20×e－4％×1/4×0.7901 ＝5.72（元） （4）看跌期权价格P＝看涨期权价格C －标的资产价格S＋执行价格现值PV（X） ＝5.72－25＋20/（1＋4%/4）＝0.52（元） 6. [答案] [解析]（1）可转换债券的底线价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者。 第6年末债券的价值 ＝1000×6％×（P/A，8％，6）＋1000×（P/F，8％，6） ＝907.574（元） 转换价值 ＝20×（F/P，5％，6）×40＝1072.08（元） 第6年末可转换债券的底线价值为1072.08元。 （2）1000＝1000×6％×（P/A，i，6）＋1072.08×（P/F，i，6） 采用逐步测试法： 当i＝7％时，等式右端＝1000.317 当i＝8％时，等式右端＝952.999 可转换债券的税前资本成本＝7.01％ 股权的税前成本为10％/（1－25％）＝13.33％ 由于7.01％并不是介于8％和13.33％之间，所以，方案不可行。 （3）第8年末债券的价值 ＝1000×7％×（P/A，8％，4）＋1000×（P/F，8％，4） ＝966.847（元） 转换价值＝20×（F/P，5％，8）×45＝1329.75（元） 第8年末可转换债券的底线价值为1329.75元。 1000＝1000×7％×（P/A，i，8）＋1329.75×（P/F，i，8） 采用逐步测试法： 当i＝9％时，等式右端＝1054.838 当i＝10％时，等式右端＝993.771 可转换债券的税前资本成本＝9.9％ 股权的税前成本为10％/（1－25％）＝13.33％ 由于9.9％ 介于8％和13.33％之间，所以方案可行。 |
