券商场外金融衍生品业务起步

      近期，随着证券公司金融衍生品柜台交易业务相关规范和风险管理指引的出台，券商开始在这一业务上快马加鞭，力求布局全方位、多层次的场外交易市场。 

      券商资管OTC产品亮相 

      《证券公司柜台交易业务规范》发布还不足一个月，首批7家试点券商之一的海通证券及其资产管理子公司便正式推出名为“一海通财”的柜台交易产品。据了解，该产品由4款不同投资期限的人民币产品组成，认购起点均为5万元，将在近日完成募集。 

      根据相关规定，柜台交易将以协议交易为主，同时尝试开展报价交易或做市商交易机制。据介绍，海通证券的这一产品正是在报价交易机制中运作而成的。海通证券相关负责人称，报价商通过柜台交易市场，在交易时间以双边报价或单边报价的方式为产品提供交易转让服务。这意味着，在存续期内如果投资者希望赎回，可以根据当日的利率价格转让给海通证券。 

      据了解，首批获准开展试点柜台交易业务的券商，不少都有意让资管产品先行先试。“资管部门将成为参与柜台交易市场建设的主体之一。”申银万国证券的相关人士向期货日报记者表示，在柜台交易市场中，券商一方面可以把自己的产品通过场外的渠道销售给投资者，另一方面也可以通过这个平台，完成投资者之间的交易协议。 

      “证券公司在其中作为流动性提供商。由于柜台交易市场的交易品种没有限制，随着以后资管创新业务的发展，专项资产管理计划中的受益权也可能实现柜台交易。”该人士称。 

      券商有意发力场外衍生品业务 

      “随着资本市场参与者对资产定价和风险对冲需求的增大，金融衍生品业务有望成为券商发展场外交易市场的核心业务，这将改变券商目前主要依靠经纪业务的收入结构。”一位从事衍生品投资分析的业内人士表示。 

      近日，《证券公司金融衍生品柜台交易风险管理指引》（下称指引）和《中国证券市场金融衍生品交易主协议》（下称协议）及配套文件的相关规则征求意见稿，已下发至各获批开展试点柜台交易业务的证券公司相关部门征求意见。 

      据了解，指引明确指出证券公司要建立完善的履约保障机制、流动性风险监控与预警机制等，对衍生品交易的信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险及其他风险进行识别、计量、监测和检控。协议及配套文件则包括主协议、补充协议、交易确认单、信用支持文件等。 

      “规范和指引决定了券商开展场外金融衍生品业务的范围、操作模式、组织架构以及风险控制。”上述业内人士表示，由于场外金融衍生品的协议都是非标准化的，是交易对手方之间一对一的个性化协议，监管层必须建立统一的业务规则和监管制度来规范市场的发展。“场外衍生品交易是为了满足特定的机构投资者以及高净值客户特殊的风险管理和投资需求所产生的协议交易。在发展初期，券商将利用所掌握的资源和特定能力开展销售交易业务，而后将逐渐演变成为利用券商的信用和资金实力的信用中介和资本中介业务。”该人士说。 

      在美国，这样的衍生品场外市场规模庞大。“美国衍生品的OTC市场是一个没有集中交易场所的无形市场，是由衍生品机构为大型的金融机构，如商业银行、保险公司，量身定制个性化的风险管理市场。”广发期货总经理肖成认为，随着国内期货公司业务范围的扩大，未来期货公司也有可能开展掉期交易、互换交易等场外市场业务。“与券商作为实现投资者之间产品互相流通转让的报价商类似，如果以后期权推出，期货公司也可能会承担起做市商的角色。”肖成表示。