2013注会《财务成本管理》讲义及习题：资本成本 【重要知识点】：资本成本概述 一、 资本成本的概念 (一) 资本成本的含义 一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。 资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。 (二)资本成本的概念的两个方面 1.从筹资的角度考虑: 公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本 2.从投资的角度考虑:投资人所要求的最低报酬率 (三)资本成本的影响因素
(四)公司资本成本和项目资本成本的区别
二、估计资本成本的方法 为了估计公司的资本成本，需要估计资本的要素成本，然后根据各种要素所占的百分比，计算出加权平均值。 加权平均资本成本的计算公式为：  式中： WACC——加权平均资本成本; Kj——第j种个别资本成本; Wj——第j种个别资本占全部资本的比重(权数); n——表示不同种类的筹资。 【重要知识点】：资本资产定价模型 一、 基本公式 权益资本成本=无风险利率+风险溢价 Ks=Rf+β×(Rm-Rf) 式中： Rf——无风险报酬率; β——该股票的贝塔系数; Rm——平均风险股票报酬率; (Rm-Rf)——权益市场风险溢价; β×(Rm-Rf)——该股票的风险溢价。 二、 无风险利率的估计 通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。 1.政府债券期限的选择
2.选择票面利率或到期收益率
3.选择名义利率或实际利率 (1)通货膨胀的影响
(2)决策分析的基本原则
三、贝塔值的估计 1.计算方法：利用第四章的回归分析或定义公式 2.关键变量的选择
四、市场风险溢价的估计 1.市场风险溢价的含义 市场风险溢价=RM -RF 通常被定义为在一个相当长的历史时期里，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异。 2.权益市场收益率的估计
【重要知识点】：股利增长模型 一、 基本公式 二、 增长率的估计 1.历史增长率
2.可持续增长率 假设未来保持当前的经营效率和财务政策(包括不增发股票和股票回购)不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。 股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率 3.采用证券分析师的预测 证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常是分年度或季度的，而不是一个唯一的长期增长率。对此，有两种解决办法： (1)将不稳定的增长率平均化 转换的方法是计算未来足够长期间(例如30年或50年)的年度增长率的几何平均数。(2)根据不均匀的增长率直接计算股权成本 三、 发行成本的影响 优先股成本的估计 K=D/P0 新发股：K=D/[P0(1-f)] 【重要知识点】：债券收益加风险溢价法 Ks=Kdt+RPc 式中：Kdt——税后债务成本; RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 【提示】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。 |
