2006注册会计师财务管理考试真题7 2.ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： (1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%。 (2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。 (3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个： ①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%； ②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7%。 (4)假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。 要求： (1)计算该公司目前的权益成本和贝他系数(计算结果均保留小数点后4位)。 (2)计算该公司无负债的贝他系数和无负债的权益成本(提示：根据账面价值的权重调整贝他系数，下同)。 (3)计算两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。 (4)判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？ 【答案】 (1)该公司目前的权益资本成本和贝他系数： 由于净利润全部发放股利，所以：现金股利=净利润=(500-1000×5%)×（1-15%)=382.5(万元) 每股股利= =0.0956(元) 权益资本成本=D/PO=0.0956/1=9.56% 又有：9.56%=4%+β×5% 则β=1.112 (2)无负债的贝他系数和无负债的权益资本成本 资产的β=权益的β÷[(1+产权比率×（1-所得税率)] =1.112÷[1+1/4×（1-15%)] =1.112÷1.2125 =0.9171 权益资本成本=4%+5%×0.9171=8.59% (3)两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值： ①举借新债务2000万元，使得资本结构变为：债务2000万元，利息率为6%；权益资本3000万元。 权益的β=资产的β×[(1+负债/权益×（1-所得税率)] =0.9171×[1+2/3×（1-15%)] =1.4368 权益资本成本=4%+5%×1.4368=11.18% 股权价值=D/RS=(500-2000×6%)×（1-15%)/11.18%=323/11.18%=2889(万元) 债权价值=2000万元 公司实体价值=2889+2000=4889(万元) ②举借新债务3000万元，使得资本结构变为：债务3000万元，利息率为7%；权益资本2000万元。 权益的β=资产的β×[(1+负债/权益×（1-所得税率)] =0.9171×[1+3/2×（1-15%)]=2.0864 权益资本成本=4%+5%×2.0864=14.43% 股权价值=D/RS=(500-3000×7%)×（1-15%)/14.43%=246.5/14.43%=1708(万元) 债权价值=3000万元 公司实体价值=1708+3000=4708(万元) (4)目前的股权价值=4000万元，债权价值1000万元，即公司实体价值=5000万元，而改变资本结构后股权价值和公司实体价值均降低了，所以公司不应调整资本结构 2006注册会计师财务管理考试真题的延伸阅读——注册会计师考试备考技巧 1、看书时第一遍不要看得太细，要粗略地看，这样看的目的是为了将教材的相关内容大概了解一下，因为有些内容得用到后面的知识才能理解，仔细看前面的内容可能无法理解，所以了解后知道哪一部分与后面的内容能对应上; 2、第二遍要对教材精读，对于理解差的同学最好写一下笔记加深理解，同时做同步习题，看书时多问几个为什么? 3、对于前面看过的东西，如看到第三章时还要回来看要看一下第一章的内容，看书时先做原来没有做过的习题(原来做过的也可以的)，这时看一下自己对于那些前面看过的东西忘了多少，忘了的原因是什么，是没有理解，还是自己原来看书时没有看到位，看其他章节时也采用上面滚动的方法，这样学习会加深印象; 4、第三边看书时，仍然是精细地看，这时要多做一些综合题，将教材各章节的内容之间的联系结合起来学习; 5、到2012年5月份之前，所有要看的内容全面结束，这时新的书也出版了，此时放下旧书;在看10年书的候注意当年国家相关内容的变化; 6、2012年7月份之前将所有的新书全部看完，此时关注相关的模拟试题，相关的模拟试题一出来就马上就做，模拟试题的分数线自己定为及格分数为80分，如果达不到这种程度自己视为自己在考试时会不及格的(当然这并不是等于考试时不及格，只是平时我们要严格要求自己)，作模拟题时按时间要求来做，每一次都视为一次考试对于做题时发现不会的，听课绝对不能看书不会就不会了，时间一到不管答没答完立即停笔，然后将自己的答案和标准答案核对，对于和标准答案不一样地方你认为自己对的而答案是错的，及时关注误勘的内容，寻求正确答案;或及时向财考老师寻求援助! 7、在8月初将全部模拟试题做完(不包括还没有出来的那部分)，做在模拟题时用一张纸写出来每一套题你做错的原因是什么，做下一套时绝对不能在犯相同的错误，对于出现的错误及时看书马上学会;模拟试题做完后此时要返回来再看书，看到每一个知道点时想一下我以前做过的题中哪一道题是对这个知识点的练习，如果此知识点在此条件上再合理改一下又如何处理呢? 8、上面的所有内容都处理完以后，在不看书的状态下将教材全部内容都说出来，自己能举出例题并且讲出相关内容，能将教材相关内容都联系起来;当然这里是理解的记忆，不是背下来，如果是背的我认为是考不过去的; 9、最后做模拟试题; 10、对于上面的所有内容都是理解记忆，不要死记硬背，如果死记硬背注册会计师考试我想过去的可能性是“或有事项”中的极小可能即5%以下; 11、考试前一两天一般情况下最好是不再做题，此时全面看一下书，心态要好或者出去玩就等着考试了，上考场时要自信相信自己是这个考场中学得最好的，我一定能过去的，没人比你学得的再好; 最近经常看见很多考生在说，自己考注册会计师用了很多功夫，感觉自己学得也很好，考试之前原以为自己能通过，可是一上考场确与自己想象的完全不一样，经过调查发现这部分考生主要是对于相关内容没有真正的学会，相信看了以上就学习方法问题老师谈一下个人的观点，我认为上面的方法还是不错的。
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