加快资本市场开放 潜在效应不可忽视 受货币宽松、稳增长发力、改革创新政策密集出台、及资本双向开放加快加大等利好提振，增量资金入场依然踊跃，推动大盘指数高位上继续六连阳大幅上涨近15%，且近两日两市成交额维持在历史天量2万亿元上方，大小盘股联袂轮番领涨，继续强化市场狂热特征。从盘面来看，近两日军工板块受军事战略白皮书发布、中美南海对抗局势升温刺激，成为两市领涨板块，而以互联网+、工业4.0、4G宽带为主题的成长股或二线蓝筹股，普涨涨幅在4-5%。需要提醒的是，随着以中国核电(-- --，咨询)为首的23家新股发行申购潮的来临，预计累计冻结资金量高达8万亿元上方，届时或对二级市场带来一定资金分流压力，短期需要防范急涨之后的巨额资金冻结所带来的回调风险。 资本市场双向开放战略下，引入中长期机构资金加大配置A股，或将提振蓝筹股估值并逐步促使估值体系接轨国际市场。1)正如近日中国证监会国际合作部主任祁斌表示，未来五年是我国资本市场实现高质量双向开放的重要窗口期、及成长为世界一流市场的难得机遇期，并表示目前证监会正在制定资本市场开放的战略和路径图。2)近期A股市场在沪港通、两地基建互认及深港通即将启动下，内地市场的开放程度正在加大，也为年内A股有望纳入MSCI指数铺平道路，届时每年预计为A股带来约170亿美元的被动型配置。3)此外，昨日路透社报道，德国证交所近日将宣布与上交所、中金所在法兰克福设立合资公司，以吸引欧洲投资者购买中国股票及ETF;昨日FTSE富时指数公司宣布A股将被纳入富时罗素指数，初始权重将为5%，未来或上升到32%，届时或各带来50、300亿美元的海外资金。4)以上A股开放纳入国际市场指数体系，真正带来的增量资金相对于目前A股近70万亿元的市值体量、每日万亿元的成交量而言，对市场指数的推升力非常有限，但考虑到海外资金以低估值大金融、消费蓝筹的投资理念，预计对低估值蓝筹股的提振作用更大，并在资本市场双向开放中，A股的投资理念与估值体系或将逐步接轨国际市场。 维持近期策略观点：1)监管疏堵结合，资金驱动力或将减弱。数次降息降准的宽松政策，及一带一路战略、互联网+行动计划、中国制造2025等改革创新政策落地，吸引增量资金踊跃入市，杠杆配资规模也快速上升，演绎资金驱动的任性上涨行情。但近期随着对资金监管的疏堵结合，包括新股发行提速、资本双向开放加快加大、经济企稳在即下的资金“向实”，及加大证监法网专项行动、禁伞形信托配资等降杠杆下，资金驱动力或将减弱，持续快牛后市场或步入阶段性降温。 2)稳增长抗通缩降成本重任下，政策宽松仍将继续，继续提升估值中枢。4月M2增速降至10.1%的历史低点，CPI仍保持在1.5%的低位水平，今年以来工业通缩持续在-4%以上，当前实体经济的实际融资成本不降反升，且远高于7%左右的GDP实际增速。在稳增长抗通缩压力有增无减下，降准降息及定向宽松等政策工具，预计数次操作后将再次付诸实施，年内仍有数次降准降息操作空间。在数次降准降息之后，近期银行间货币市场利率、国债收益率均快速回落至近几年新低，无风险利率的快速回落，将进一步提升市场估值中枢水平。 3)宏观托底、微观激活的稳增长促改革鼓创新等系列政策近期加速发力，有望继续提升市场风险偏好。数次完善方案后启动地方债置换发行、国务院出台意见推进PPP项目、新增5000亿元ABS试点规模、城市公立医院改革试点扩容、发改委三天内密集批复逾4500亿元的铁路轨道项目等宏观托底行动，及15年深化经济体制改革重点工作、鼓励电商下乡进村、互联网+流通、督促电信企业提速降费、出台推进国际产能与装备制造合作、中国制造2025等改革创新密集出台，“互联网+”行动计划出台在即;以上宏观托底、微观激活的改革创新政策，将继续提升市场风险偏好，增量资金入场势头仍在中途，市场上行引擎仍在发力。 配置建议：快牛过后宽幅震荡，中期市场或变轨步入慢牛期，建议重点深挖兼具估值洼地与改革催化剂、政策红利、创新升级等三大机会。①兼具估值洼地与改革催化剂品种：以金融、地产、家电、食品饮料、电力等为主的蓝筹板块，龙头估值水平在10倍附近，当前估值相对历史均值仍存在一定折价率，安全边际相对较高;且具备国企改革(央企重组)、转型升级、消费升级，甚至业绩回暖(如非银金融、消费蓝筹等)等催化剂，可坚定持有作为底仓。②政策红利：稳增长组合政策下将以见效快的加大公共服务投资为主，包括4G宽带、医疗服务、新能源汽车、油品升级炼油工程改造、环保、农业水利、城市地下管网等板块内龙头个股，值得重点关注;③创新升级：中期而言，以“互联网+”(O2O电商、农业与能源互联网、供应链金融)、工业4.0、文化传媒、体育医疗养老等现代服务业，真正代表我国经济转型升级、创新发展的方向或受益板块，其中类蓝筹的成长白马股或隐形冠军，大概率呈现强者恒强态势，可逢低积极介入作为进攻品种。 提示经济超预期回落、市场监管降温信号加强、海外市场动荡等风险。 |
