四、综合题
1、东方公司是一家生产企业，上年度的资产负债表和利润表如下所示：
资产负债表（单位：万元） | 资产 | 金额 | 负债和股东权益 | 金额 | 货币资金 | 95 | 短期借款 | 300 | 交易性金融资产 | 5 | 应付账款 | 535 | 应收账款 | 400 | 应付职工薪酬 | 25 | 存货 | 450 | 应付利息 | 15 | 其他流动资产 | 50 | 流动负债合计 | 875 | 流动资产合计 | 1000 | 长期借款 | 600 | 可供出售金融资产 | 10 | 长期应付款 | 425 | 固定资产 | 1900 | 非流动负债合计 | 1025 | 其他非流动资产 | 90 | 负债合计 | 1900 | 非流动资产合计 | 2000 | 股本 | 500 | | | 未分配利润 | 600 | | | 股东权益合计 | 1100 | 资产总计 | 3000 | 负债和股东权益总计 | 3000 |
利润表（单位：万元） | 项目 | 金额 | 一、营业收入 | 4500 | 减：营业成本 | 2250 | 销售及管理费用 | 1800 | 财务费用 | 72 | 资产减值损失 | 12 | 加：公允价值变动收益 | －5 | 二、营业利润 | 361 | 加：营业外收入 | 8 | 减：营业外支出 | 6 | 三、利润总额 | 363 | 减：所得税费用（税率25%） | 90.75 | 四、净利润 | 272.25 |
东方公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，今年初的每股价格为20元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款；利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益属于交易性金融资产公允价值变动产生的收益。
东方公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果，并收集了以下财务比率的行业平均数据： | 财务比率 | 行业平均数据 | 净经营资产净利率 | 16.60% | 税后利息率 | 6.30% | 经营差异率 | 10.30% | 净财务杠杆 | 0.5236 | 杠杆贡献率 | 5.39% | 权益净利率 | 21.99% |
为进行本年度财务预测，东方公司对上年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据。东方公司今年的预计销售增长率为8%，经营营运资本、净经营长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与上年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债/净经营资产）作为今年的目标资本结构。公司今年不打算增发新股，税前借款利率预计为8%，假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。东方公司适用的所得税税率为25%。加权平均资本成本为10%。
要求：
（1）计算东方公司上年度的净经营资产（年末数）、净负债（年末数）、税后经营净利润和税后利息费用；（2）计算东方公司上年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因；
（3）填写下表的数据，并在表中列出必要的计算过程：（单位：万元） | 年 份 | 上年（修正后基期数据） | 利润表项目（年度） | | 营业收入 | | 税后经营净利润 | | 减：税后利息费用 | | 净利润合计 | | 资产负债表项目（年末） | | 经营营运资本 | | 净经营长期资产 | | 净经营资产合计 | | 净负债 | | 股 本 | | 未分配利润 | | 股东权益合计 | |
（4）预计东方公司本年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量；
（5）如果东方公司本年及以后年度每年的现金流量保持8%的稳定增长，企业的资本成本为10%，计算其每股股权价值，并判断本年年初的股价被高估还是被低估。
2、A公司计划平价发行可转换债券，该债券每张售价为1000元，期限20年，票面利率为10%，转换比率为25，不可赎回期为10年，10年后的赎回价格为1120元，市场上等风险普通债券的市场利率为12%。A公司目前的股价为25元/股，预计以后可以长期保持可持续增长状态，预计的股利支付率为20%，期初权益净利率为6.25%。刚刚发放的现金股利为1.5元/股，预计股利与股价同比例增长。公司的所得税率为25%。
要求：
（1）计算该公司的股权资本成本；
（2）分别计算该债券第3年和第8年年末的底线价值；
（3）假定甲公司购入1000张，请确定第10年年末甲公司是选择转换还是被赎回；
（4）假设债券在第10年年末被赎回，请计算确定A公司发行该可转换债券的税前筹资成本；
（5）假设债券在第10年年末被赎回，判断目前的可转换债券的发行方案是否可行。如果不可行，只调整赎回价格，请确定至少应调整为多少元？（四舍五入取整数） | 
