三、计算分析题 1. [答案] [解析](1)计算该债券第15年年末的底线价值: 纯债券价值 =1000×10%×(P/A,12%,5)+1000×(P/F,12%,5) =100×3.6048+1000×0.5674=927.88(元) 转换价值=35×20×(F/P,6%,15)=1677.62(元) 底线价值为1677.62元 (2)说明甲公司第15年年末的正确选择应该是转股还是被赎回: 赎回价格=1100-5×5=1075元,由于转换价值1677.62元高于此时的赎回价格,所以,甲公司此时的正确选择应该是转股。 (3)计算股权成本: 股权成本=3.5/35+6%=16% (4)如果想通过修改转换比例的方法使得投资人在第15年末转股情况下的内含报酬率达到双方可以接受的预想水平,确定转换比例的范围: 股权的税前成本=16%/(1-20%)=20% 修改的目标是使得筹资成本(即投资人的内含报酬率)处于12%和20%之间。 当内含报酬率为12%时: 1000=1000×10%×(P/A,12%,15)+转换价值×(P/F,12%,15) 1000=681.09+转换价值×0.1827 解得:转换价值=1745.54 转换比例=1745.54/[35×(F/P,6%,15)]=1745.54/(35×2.3966)=20.81 当内含报酬率为20%时: 1000=1000×10%×(P/A,20%,15)+转换价值×(P/F,20%,15) 1000=467.55+转换价值×0.0649 解得:转换价值=8204.16 转换比例=8204.16/[35×(F/P,6%,15)]=8204.16/(35×2.3966)=97.81 所以,转换比例的范围为20.81-97.81。 2. [答案] [解析](1)每次订货成本=800+200=1000(元) 单位变动储存成本=1500×4%+80+60=200(元) 经济订货批量=〔2×3600×1000/200×100/(100-10)〕^ 1/2=200(台) 送货期=200/100=2(天) 订货次数=3600/200=18(次) (2)平均交货时间=8×10%+9×20%+10×40%+11×20%+12×10%=10(天) 交货期内平均需要量=10×10=100(台) 再订货点=100+保险储备量 ①当再订货点为100台(即保险储备量=0)时: 平均缺货量=10×20%+20×10%=4(台) TC(S,B)=100×4×18+0×200=7200(元) ②当再订货点为110台(即保险储备量=10)时: 平均缺货量=10×10%=1(台) TC(S,B)=100×1×18+10×200=1800+2000=3800(元) ③当再订货点为120台(即保险储备量=20)时: 平均缺货量=0 TC(S,B)=100×0×18+20×200=4000(元) 根据上述计算结果可知,合理的保险储备量为10台,再订货点为110台。 (3)与批量相关的存货总成本 =〔2×1000×3600×200×(1-10/100)〕^ 1/2=36000(元) (4)与储备存货相关的总成本 =36000+3800+3600×1500+100000+2000×12+40000 =5603800(元) =560.38(万元) 3. [答案] [解析](1)可比企业平均市盈率=(8+25+27)/3=20 可比企业平均预期增长率=(5%+10%+18%)/3=11% 修正平均市盈率=20/(11%×100)=1.818 C公司每股价值=1.818×12%×100×1=21.82(元/ 股) (2) 根据D公司修正市盈率计算C股价=修正平均市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益=8÷5×12%× 100×1=19.20(元) 根据E公司修正市盈率计算C股价=25÷10 ×12%× 100×1=30(元) 根据F公司修正市盈率计算C股价=27÷18×12%×100×1=18(元) 平均股价=(19.2+30+18)÷3=22.4(元) (3)市盈率模型的优点:首先,计算市盈率的数据容易取得,并且计算简单;其次,市盈率把价格和收益联系起来,直观地反映投入和产出的关系;最后,市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响,具有很高的综合性。 市盈率模型的局限性:如果收益是负值,市盈率就失去了意义。再有,市盈率除了受企业本身基本面的影响以外,还受到整个经济景气程度的影响。如果是一个周期性的企业,则企业价值可能被歪曲。 4. [答案] [解析](1)由于原材料费用在产品成本中所占的比重较大,并且是在生产开始时一次就全部投入。因此,在产品成本应该按其耗用的原材料费用计算,本月的其他费用都由完工产品负担。 在变动成本法下,B中心每件产成品的成本 =180+(50000+60000)/5000=202(元) 在完全成本法下,B中心每件产成品的成本 =180+(50000+60000+40000)/5000=210(元) 单位变动销售和管理费用=80000/4000=20(元) 单位变动成本=单位变动产品成本+单位变动销售和管理费用 =202+20=222(元) 边际贡献率=(302-222)/302×100%=26.49% 变动成本率=222/302×100%=73.51% (2)按照变动成本法计算的利润 =4000×(302-222)-40000-200000 =80000(元) 盈亏临界点销售量 =(40000+200000)/(302-222)=3000(件) 按照完全成本法计算的利润 =4000×(302-210-20)-200000=88000(元) 设盈亏临界点销售量为W件,则: W×(302-210-20)-200000=0 W=200000/72=2778(件) 两种方法计算的利润存在差异的原因是计入利润的固定制造费用不同,在变动成本法下,计入利润的固定制造费用为40000元,在完全成本法下,计入利润的固定制造费用=40000/5000×4000=32000(元)比变动成本法少8000元,导致利润比变动成本法多8000元。 (3)按照变动成本法计算的盈亏临界点销售量不受产量的影响,因此比较合理。 安全边际率=(4000-3000)/4000×100%=25% 销售利润率=80000/(4000×302)=6.62% 或:销售利润率=边际贡献率×安全边际率=26.49%×25%=6.62% 由于25%的安全边际率介于“20%~30%”,因此,较安全。 5. [答案] [解析](1)质量检验的成本动因分配率 =4000/(5+15)=200(元/次) 订单处理的成本动因分配率 =4000/(30+10)=100(元/份) 机器运行的成本动因分配率 =40000/(200+800)=40(元/小时) 设备调整准备的成本动因分配率 =32000/(6+4)=3200(元/次) 甲产品分配的本月发生作业成本: 200×5+100×30+40×200+3200×6 =31200(元) 单位作业成本: (31200+7300)/(200+40×50%)=175(元/件) 单位成本:80+60+175=315(元/件) 乙产品分配的本月发生作业成本: 200×15+100×10+40×800+3200×4 =48800(元) 单位作业成本: (48800+10600)/(300+60×50%)=180(元/件) 单位成本:100+50+180=330(元/件) (2)本月发生的制造费用分配率: 80000/(200+800)=80(元/小时) 甲产品分配本月发生的制造费用: 80×200=16000(元) 甲产品单位制造费用: (16000+7300)/(200+40×50%) =105.91(元/件) 甲产品单位成本: 80+60+105.91=245.91(元/件) 乙产品分配本月发生的制造费用: 80×800=64000(元) 乙产品单位制造费用: (64000+10600)/(300+60×50%)=226.06(元/件) 单位成本:100+50+226.06=376.06(元/件) (3)与传统的成本计算方法相比,作业成本法能够提供更加真实、准确的成本信息。因此,本题中甲产品的真实单位成本应该是315元,而决策者制定的单位售价为245.91+30=275.91(元),如果与传统的单位成本(245.91元)比较,好像是有利可图,结果实际上是在畅销的同时,每销售一件产品,就要亏损315-275.91=39.09(元),如果按照作业成本法计算,则会避免这个决策失误;对于乙产品而言,真实单位成本应该是330元,显然376.06+30=406.06(元)的定价偏高,会对销量产生负面影响,给企业造成损失。而如果按照作业成本法计算,把单位售价降低一些,则会避免这个损失的发生。 6. [答案] [解析]不改变信用政策的应收账款应计利息=(5×120)/360×24×(72/120)×10%+(2×200)/360×24×(140/200)×10%=4.267(万元) 改变信用政策后的应收账款应计利息: 甲产品销售额占总销售额的比重=5×120/(5×120+2×200)=60% 乙产品销售额占总销售额的比重=1-60%=40% 应收账款应计利息 =(1500×60%)/360×40×(72/120)×10%+(1500×40%)/360×40×(140/200)×10% =10.667(万元) 或者:加权平均变动成本率=(360+280)/1000×100%=64% 应收账款应计利息=1500/360×40×64%×10%=10.667(万元) 信用成本后收益变动额: 不改变信用政策的销售额=5×120+2×200=1000(万元) 改变信用政策增加的收入=1500-1000=500(万元) 收入增长率=(1500-1000)/1000×100%=50% 增加的变动成本=(5×72+2×140)×50%=320(万元) 增加的现金折扣=1500×70%×5%-1000×60%×2%=40.5(万元) 增加的应收账款应计利息=10.667-4.267=6.4(万元) 增加的收账费用=22.5-5=17.5(万元) 增加的应付账款应计利息=100×10%=10(万元) 增加的坏账损失=25-10=15(万元) 增加的收益额=500-320-40.5-6.4-17.5+10-15=110.6(万元) 由于信用政策改变后增加的收益额大于零,所以,公司应该改变信用政策。 |